איזון אקטוארי: למה הקצבה והיתרה בקרן הפנסיה משתנות, ואיפה רואים את זה

מה זה איזון אקטוארי בקרן פנסיה?

קרן פנסיה חדשה מקיפה היא לא רק חשבון חיסכון אישי. היא גם קופה משותפת שמתחייבת לשלם קצבת זקנה לכל החיים, קצבת נכות וקצבת שאירים. את הסכומים האלה היא מחשבת מראש לפי הנחות: כמה זמן אנשים חיים, כמה מהם יאבדו את כושר העבודה, ואיזו ריבית ישאו הנכסים. המציאות אף פעם לא זהה להנחות, ולכן צריך מדי תקופה לבדוק את הפער ולחלק אותו.

הבדיקה הזו נקראת מאזן אקטוארי. לפי סעיף 1.2.1(א) בפרק ״מדידה״ בחוזר המאוחד של רשות שוק ההון, החברה המנהלת ״תחשב מאזן אקטוארי לקרן ומקדמים אקטואריים בהתאם להנחות״ שנקבעו בפרק. פסקה (ד) שם מפרטת ״הנחות דמוגרפיות ופיננסיות ספציפיות״: שיעורי תמותה, יציאה לנכות והחלמה, לצד ההנחות הפיננסיות.

בתקנון התקני לקרן פנסיה, סעיף 9 מונה את הדברים שלפיהם מתעדכנת ״יתרת זכאות צבורה״ של כל עמית. ברשימה מופיעים בנפרד ״חלקו של העמית בתשואת הקרן״ (פריט 4), ״דמי ניהול שנגבו מהיתרה הצבורה של העמית״ (פריט 2) ו״שיעור עודף או גרעון אקטוארי״ (פריט 8). כלומר איזון אקטוארי הוא לא תשואה על ההשקעות ולא דמי ניהול, אלא רכיב שלישי ונפרד שיכול להוסיף ליתרה או להפחית ממנה.

את פרק יא בתקנון התקני, ״חישוב ועדכון זכויות עמיתים ומקבלי קצבה״, שבו נמצאים הסעיפים ״עדכון זכויות עמיתים ומקבלי קצבאות בהתאם למאזן האקטוארי״ ו״הנחות אקטואריות״, לא הצלחנו לקרוא בנוסח המלא בקובץ שפורסם. לכן הכללים שבהמשך לקוחים מהחוזר המאוחד ומדוחות משרד האוצר, ולא מהפרק הזה.

מאיפה מגיע עודף או גירעון אקטוארי?

יש כמה מקורות, ולא כולם חלים על כולם:

• מוות ונכות של עמיתים. אם בתקופה מסוימת היו פחות מקרי מוות ונכות ממה שהונח, הקרן שילמה פחות קצבאות נכות ושאירים ממה שתכננה, ונוצר עודף. אם היו יותר, נוצר גירעון.
• תוחלת החיים של הפנסיונרים. קצבת זקנה משולמת כל החיים. אם פנסיונרים חיים יותר ממה שהונח, הקרן משלמת יותר.
• תשואה מול ההנחה, אצל הפנסיונרים. החוזר המאוחד מגדיר ״עתודה לפנסיונרים״ כ״עתודה בגין שינויים בתשואה על נכסי הקרן המשמשים לכיסוי התחייבות הקרן כלפי פנסיונרים״, וגם בגין שינויים בריבית שבה מהוונים את ההתחייבויות האלה.
• שינוי הנחות ושיטות. לפי סעיף 1.2.1(ג) בפרק המדידה, ״החל מחודש ינואר 2019, חברה מנהלת של קרן פנסיה תבדוק אחת לשלוש שנים כל הנחה העומדת בבסיס המאזן האקטוארי״. כשהנחה משתנה, למשל לוח תמותה, גם זה מייצר עודף או גירעון.

כך זה נראה בפועל. בדוח אקטוארי של אחת הקרנות המקיפות, ליום 31.12.2025, כתוב ש״מידי רבעון ייערך מאזן אקטוארי לקרן שבו יחושב העודף או הגירעון שאינו נובע מתשואה אלא מהפרמטרים האקטואריים כגון: תמותה, נכות, עזיבה, נתונים דמוגרפיים וכו'״. בטבלת ניתוח העודף שבדוח מופיעות שורות כמו ״מקרי מוות – מבוטחים״, ״יציאה לנכות״, ״חזרה מנכות״, ״ביטוח משנה״ ו״שינויי בשיטות והנחות״.

יש כאן גם חלק שתלוי בחברה המנהלת. לפי סעיף 13(ד) בתקנון התקני, ״חברה מנהלת רשאית לבצע חיתום רפואי כתנאי להצטרפות לקרן״. בתקנון יש גם כללים על תקופת אכשרה, ועל רופא הקרן והוועדות הרפואיות שמכריעים בתביעות נכות. על החיתום עצמו כתבנו במדריך על חיתום רפואי בקרן פנסיה.

למה הקצבה או היתרה שלי השתנו?

הקצבה מחושבת לפי הנחות, ואחת המרכזיות שבהן היא הריבית. ריבית ההיוון לקרן פנסיה מקיפה קבועה בפרק המדידה של הממונה, ״או בשיעור אחר כפי שיקבע הממונה״. חוזר 2022-9-20 עדכן את ההגדרה, ולמי שמקבל קצבה בגין אירוע מזכה שקרה לפני 1 בינואר 2023 נקבעה ״ריבית שנתית אפקטיבית בשיעור של 4.26%״. את הריבית שהקרן שלכם הניחה בפועל, לכל קבוצת פנסיונרים, מפרט הדוח האקטוארי שלה. כשהמציאות סוטה מההנחות, הסטייה עוברת דרך האיזון האקטוארי. אבל היא עוברת אחרת אצל מי שעוד חוסך ואצל מי שכבר מקבל קצבה:

הקצב הרבעוני לקוח מנספחי הדיווח לממונה בחוזר המאוחד: העדכון ״של העמיתים והפנסיות של פנסיונרים, בגין עודף או גרעון אקטוארי הנובע מגורמים דמוגרפיים, יבוצע מידי רבעון״.

בצד הפיננסי של הפנסיונרים יש שלושה כללים שמסבירים למה קצבה לא קופצת בכל חודש. הם מופיעים בנספחי פרק המדידה, כפי שעודכנו בחוזר 2022-9-20:

אותו עדכון חל לא רק על קצבת זקנה. ההגדרה של ״פנסיונר 2018״ בנספחים כוללת גם ״מי שמקבל קצבת נכות או שאירים בגין אירוע מזכה שארע לפני 1 בינואר 2023״. כלומר גם קצבת שאירים וקצבת נכות יכולות לעלות או לרדת באיזון. מי שהאירוע המזכה שלו קרה מאותו תאריך ואילך שייך לקבוצה אחרת, ״פנסיונר 2023״.

ומה קורה בקרן אחת בפועל? בדוח האקטוארי שהזכרנו כתוב: ״הפנסיה תעודכן מידי חודש בהתאם לשיעור השינוי במדד המחירים לצרכן״, ״אחת לרבעון יעודכנו הפנסיות בהתאם לתשואה הדמוגרפית שתתקבל בתחשיבים האקטואריים״, ו״בנוסף תעודכן הפנסיה אחת לשנה בהתאם לתשואה ההונית״. הדוח גם מפריד בין העודף ״לפנסיונרים לאחר 2023״ לבין העודף ״לפנסיונרים לפני 2023״.

נספחי הדיווח בחוזר המאוחד מדברים על עדכון דמוגרפי מדי רבעון, ועל עדכון שנתי של הצד הפיננסי אצל הפנסיונרים. מה שקובע לגבי הקרן שלכם הוא התקנון שלה והדוח האקטוארי שלה.

גם תחזית הקצבה במחשבון הפנסיה נשענת על הנחות. היא הערכה, לא הבטחה. הקצבה בפועל יכולה לזוז אחרי הפרישה בגלל האיזון.

מה קרה לאג״ח המיועדות, ומה זה מנגנון הבטחת התשואה?

במשך שנים, חלק מהכסף של קרנות הפנסיה החדשות הושקע באיגרות חוב מיוחדות שהנפיקה המדינה. לפי דיווח שר האוצר מ-28.5.2023, אלה היו אג״ח מיועדות ״הנושאות ריבית צמודה קבועה של 4.86% כנגד 30% מנכסי קרנות הפנסיה״. לפי בנק ישראל, ברפורמה של 2003 נקבע ששיעור ההשקעה של הקרנות באג״ח מיועדות ״יצומצם מ-70% ל-30%״. על החלק הזה של הנכסים התשואה הייתה ידועה מראש.

המנגנון הזה הוחלף. לפי הדוח השנתי של רשות שוק ההון, ״באוקטובר 2022 נכנס לתוקף תיקון מס' 26 לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים״ (קופות גמל). הדיווח של שר האוצר לממשלה ולוועדת הכספים של הכנסת, מ-28 במאי 2023, מפרט: ״ביום 1 באוקטובר 2022 נכנס לתוקף החוק המסדיר את מנגנון הבטחת השלמת תשואה״. הרפורמה כוללת ״הפסקת הנפקת אג״ח מיועדות, הנושאות ריבית צמודה קבועה של 4.86% כנגד 30% מנכסי קרנות הפנסיה״. במקומן, ״קרנות הפנסיה ישקיעו בשוק ההון והמדינה תעמיד להן רשת ביטחון שתבטיח תשואה שנתית ריאלית של 5.15%״.

כך המנגנון עובד, לפי הדוחות של משרד האוצר:

מה המצב עד עכשיו? לפי הדוח של החשב הכללי ליום 31.12.2025, ״השווי בפועל של נכסים אלו עמד על 157.3 מיליארדי ₪״, ו״שווים המבוטח עמד על כ-135.8 מיליארדי ₪״. לכן ״קיימת יתרת זכות למדינה בסכום של כ-21.4 מיליארדי ₪״. כלומר, נכון לאותו יום, השווי בפועל היה גבוה מהשווי המובטח. באותה שנה ״הופרש לקרן הייעודית סכום של כ-3.28 מיליארד ש״ח״.

ומה הקשר לאיזון האקטוארי? חוזר 2022-9-20 של רשות שוק ההון קובע: ״עדכון חוזר זה נועד להתאים את הוראות המדידה והגילוי לציבור של קרנות הפנסיה למנגנון השלמת התשואה״. בנספחים לפרק המדידה מופיע ״שיעור תשואה ריאלית שנתית של 5.15%״ לגבי ״נכסי קרן מובטחים״, ובאותם נספחים מופיעה החלוקה בין ״פנסיונר 2018״ ל״פנסיונר 2023״. הכסף הזה מושקע עכשיו בשוק ההון, ולכן התשואה שלו משתנה משנה לשנה. לפי הדוח, האפיק זכאי להשלמה ״לאחר חמש שנים״. אצל הפנסיונרים, פער בין התשואה בפועל להנחה עובר דרך העתודה ורצועת ה-1%.

גם בקרנות הוותיקות יש איזון אקטוארי?

כן, במנגנון אחר (על הקרנות עצמן: קרן פנסיה ותיקה). בדוח המנהל המיוחד של אחת הקרנות הוותיקות שבהסדר, לתקופה שהסתיימה ב-31.12.2022, כתוב שאם ״הגירעון האקטוארי יעלה על 5% מסך כל ההתחייבויות של הקרן״, ״יופחתו זכויות המבוטחים, הפנסיונרים והשאירים״. ובמקרה של עודף, אפשר ״להגדיל את זכויות המבוטחים, הפנסיונרים והשאירים״. לפי הדיווח של שר האוצר, מנגנון הבטחת התשואה חל על ״קרנות הפנסיה החדשות והוותיקות״.

איפה רואים את האיזון האקטוארי של הקרן שלכם?

עודף או גירעון ברבעון אחד לא אומר הרבה לבד. הוא תוצאה של תקופה מסוימת: חודשים עם הרבה תביעות, או שינוי בלוח תמותה. מה שכדאי לבדוק הוא אם יש מגמה לאורך כמה שנים, ותמיד להשוות נתונים מאותו סוג.

מה לבדוק, בקצרה

שאלות נפוצות

מקורות: תקנון תקני לקרן פנסיה (מהדורת ינואר 2018), נספח ב׳ לחוזר גופים מוסדיים 2016-3-4, רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון: gov.il (PDF) (הגדרות ״מקבל קצבה״ ו״תשואת הקרן״; סעיף 9 — פריטים 2, 4 ו-8; שמות הסעיפים בפרק יא בתוכן העניינים). החוזר המאוחד, שער 5 חלק 2 פרק 1 ״מדידה״, מהדורה 8 (10.6.2020): gov.il (PDF) (סעיף 1.2.1(א) ו-(ג); הגדרות ״עתודה לפנסיונרים״ וריבית ההיוון לקרן מקיפה). חוזר גופים מוסדיים 2022-9-20, ״עדכון הוראות החוזר המאוחד לעניין מדידה ודין וחשבון לציבור – הבטחת השלמת תשואה לקרנות פנסיה״ (27.7.2022): gov.il (PDF) (מטרת החוזר), ונספח ד׳ שלו, ״עדכון נספחים לפרק מדידה״: gov.il (PDF) (נספח 5.2.1.6 — רצועת 1.00%, אפריל, פריסה עד שלוש שנים, הגדרות ״פנסיונר 2018״ ו״פנסיונר 2023״; נספחים 5.2.1.10 ו-5.2.1.11 — 5.15% ל״נכסי קרן מובטחים״). החוזר המאוחד, נספחים לשער 5 חלק 4 פרק 3 ״דיווח לממונה״, מהדורה 12 (3.4.2024): gov.il (PDF) (עדכון היתרות מדי רבעון בגין עודף או גרעון דמוגרפי). משרד האוצר, דיווח לממשלה ולוועדת הכספים לפי סעיף 34ז, 28.5.2023: gov.il (PDF) (4.86% על 30%, 1 באוקטובר 2022, 5.15%, מעבר הדרגתי, סעיף 34ה, קרנות חדשות וותיקות). החשב הכללי, דוח ליישום סעיף 34 לחוק נכון ל-31.12.2025 (27.5.2026): gov.il (PDF) (״לאחר חמש שנים״, תשואת היעד, החשבון הייעודי, 157.3, 135.8 ו-21.4 מיליארד ש״ח, הפרשה של 3.28 מיליארד ש״ח ב-2025). רשות שוק ההון, הדוח השנתי לשנת 2022, פרק 2: gov.il (PDF) (סעיף 2.1.1 — תיקון מס' 26). פנסיה-נט, דף מקורות המידע: pensyanet.cma.gov.il (תשואה ללא ניכוי דמי ניהול; דף המושגים של המערכת לא עודכן ולכן לא משמש כאן מקור). בנק ישראל, תיבה מתוך הדוח לשנת 2021 על ביטול האג״ח המיועדות בקרנות הפנסיה (הודעה לעיתונות 21.3.2022): boi.org.il (DOCX) (הרפורמה של 2003: מ-70% ל-30%). עמיתים, דוח המנהל המיוחד של קרן ותיקה שבהסדר לתקופה שהסתיימה ב-31.12.2022: amitim.com (PDF) (סעיף 3 — מנגנון ה-5%). דוח אקטוארי של אחת הקרנות המקיפות ליום 31.12.2025, כדוגמה למבנה דוח: PDF. להמשך קריאה: מילון המושגים וכל המדריכים.
עודכן לאחרונה: 2 בנובמבר 2026.
אין באמור ייעוץ פנסיוני, ייעוץ השקעות, ייעוץ מס או ייעוץ משפטי. מפת הכסף איננה גוף ממשלתי ואיננה קשורה לרשות שוק ההון או לחברות המנהלות. הציטוטים מהתקנון הם מהתקנון התקני; התקנון של הקרן שלכם והדוח האקטוארי שלה הם המסמכים הקובעים.